和田商标注册-普洛药业点评报告：业绩高增长 经营持续改善-标哩哩商标注册

一季度业绩靓丽，行业景气，控费管理逐渐成效 报告期内，公司实现营业收入16.75亿元，比上年同期增长15.86%，增速同比去年提升5个百分点；原料药行业景气回升，对公司营收贡献显著。

实现归母净利润1.11亿元元，比上年同期增长64.62%，业绩大幅增长除营收同比有较大提升外，报告期内公司整体毛利率水平同比提升0.96个百分点，管理费用率同比下降1.09个百分点。

报告期内，销售费用2.04亿元，同比增长25.15%；管理费用1.61亿元，同比增长3.87%；财务费用0.21亿元，同比减少32.26%，主要系支付利息费用以及本期汇兑损失同比均减少。

应收票据环比增长48.25%，主要系本期收到的票据增加所致。

CDMO业务是核心驱动力，创新药研发持续推进 公司是横店集团旗下医药资产上市平台，是国内原料药出口龙头，近些年公司立足自身原料药优势，转型开拓CDMO业务，公司CDMO业务涵盖专利期内(外)，从起始物料到原料药全产业链，同时覆盖兽药领域，是国内产业链最全的CDMO企业之一，2017年收入规模在7亿左右，收入规模在国内上市公司里位居前三。

公司CDMO业务多为长期合作关系，拥有较好客户基础，客户包括默克、吉列德、辉瑞、硕腾等十来家大型制药企业。

伴随MAH制度，一致性评价及创新药研发的推进国内CDMO行业有望迎来爆发期，目前行业龙头企业CDMO业务增速30%以上。

制剂板块公司一直坚持“仿创结合”，仿制药寻求差异化，创新药寻求临床价值，目前在抗感染领域和抗肿瘤领域有所布局。

公司制剂板块拳头产品抗肿瘤药乌苯美司，国内市场份额第一。

储备产品方面，目前有15个药品已进入注册程序，其中盐酸安非他酮缓释片已在美申报ANDA，明年有望获批，1.1类创新药治疗脑卒中用药索法地尔顺利进入临床II期，上市后有望成为10亿级别以上的大品种。

原料药受益供给侧收缩带来的景气度提升 公司主要原料药产品涉及青霉素类、头孢类等多个领域，是国内原料药出口龙头。

原料药业务是公司收入主要来源，占比近80%，2017年环保部对国内医药化工企业的监督力度大幅增加，从而使得部分中小型企业退出市场，使原料药供应格局得到改善，剩余龙头企业则受益集中度提升后带来的市场份额提升。

根据WIND数据，公司主要原料药产品价格相比17年均有30%以上提升。

盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入72.75亿元、83.02亿元、94.78亿元，增速分别为14.09%、14.13%、14.16%。

归属母公司净利润4.70亿、5.49亿、6.18亿元，增速分别为26.95%、16.73%、12.68%。

预计2019-2021年公司EPS为0.4、0.47、0.53元/股。

风险提示 1。

原料药价格大幅下跌。

2。

制剂板块未来可能面临一定集采降价压力，制剂研发及申报进展不及预期。

（文章来源：浙商证券） (责任编辑：DF386)。