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5月将近，各大机构和财经网站分别挂出了“与您亲赴奥马哈”“朝圣之旅报名倒计时”“直击2019巴菲特股东大会”的大标题。

翻翻日历，一年一度的巴菲特股东大会(即伯克希尔·哈撒韦股东大会)又将于5月4日如约而至。

巴菲特大会已然成为全球投资者的奥马哈朝圣之旅，数万投资人争相前往，争抢离麦克风最近的位置，希望能得到股神的指点，获得投资秘籍。

其实股神的投资秘籍并不神秘，巴菲特也一直乐于不断对外传授他多年坚守的价值投资理念，比如“护城河理论”。

“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持续期。

被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报。

”——沃伦·巴菲特 护城河理论的具体内容是什么呢？ 经济护城河概念是指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——如同保护城堡的护城河。

投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。

世界知名评级机构晨星公司在《投资的护城河》一书中，专门解密了巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法。

按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有效规模。

一、无形资产：包括商标权、专利权和法定许可权。

如果消费者仅仅因为品牌就愿意购买或是支付更高的价钱，比如消费类产品中，人们愿意支付更多的钱去购买名酒和名牌包包。

这就是经济护城河存在的有力证明。

二、转换成本：“客户从公司A产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本。

”比如：软件业中的企业数据库、财务软件，机械制造业的精细铸件公司，金融服务业中的资产管理公司，医疗卫生领域的实验室设备生产企业等。

三、网络效应：“如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。

”最典型的案例就是互联网公司和新兴科技公司。

网络的天性是“以主导者为核心实现扩张”，建立在网络基础上的企业，更易于形成自然垄断和寡头垄断，这就是网络效应成为极其强大的竞争优势的根本原因。

四、成本优势：在价格决定客户采购决策的行业里，成本优势至关重要。

它来自四个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。

如果一家上市公司具有以上这些优势，那么它就有机会获取长期持续的超额回报。

这样的企业，就是值得我们关注的投资对象。

在巴菲特的投资哲学里，其思想的核心就是要找到拥有护城河的优秀的公司，并与其一起成长。

护城河理论同样适用于A股投资。

回顾历史，A股中的金融、科技和大消费板块逐渐涌出大批具备长期竞争优势的上市公司。

（文章来源：嘉实基金） (责任编辑：DF384)。