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摘要 【新三板教育2018年报盘点：分化持续 头部企业证券化加速】新三板优质教企持续摘牌，证券化加速。

板块内部业绩分化放缓，细分头部企业成长加速。

重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。

（广证恒生） 投资摘要： 新三板优质教企持续摘牌，证券化加速。

2018年5月至2019年5月共有43家企业摘牌，近2年累计摘牌教企73家，其中最值得关注的是拟于未来1-2年登陆二级市场的各教育细分领域的优质企业。

一方面，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，起到承上启下的作用，优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。

另外一方面，这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力，而且相比一级市场，这些企业的规范性更高。

我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15万元，远高于板块整体水平。

板块内部业绩分化放缓，细分头部企业成长加速。

目前已披露2018年报的202家新三板教育企业，平均营业收入7893.85万元，同比增长8.03%；平均归母净利润为492.00万元，同比下降18.28%。

从绩优企业的利润分布来看，净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%(整体法)，高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点。

进一步来看，净利润1000-2000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为19.22%、34.15%；净利润2000-5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为17.14%、22.27%；净利润大于5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为20.44%、25.98%。

重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。

建议重点关注全年归母净利润在2000-5000万之间，且有着持续成长动力的教育企业。

一方面，我们认为全年归母净利润在2000-5000万之间的企业已经具备一定盈利体量，随后其无论是在A股或海外证券化都存在可能性，同时包括本次科创板的推出对于部分科创属性较强的教育企业亦提供了潜在的资本化路径，整体资本化价值较大。

另外一方面，在目前IPO常态化的大背景下，一二级市场的套利空间正在被压缩，成长性成为越来越多机构更为关注的核心指标，精选全年归母净利润在2000-5000万且处于潜力赛道的高增速教企，长期收益将更为可观。

综合年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，建议关注亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、天立泰、万国体育、新道科技、山香教育、鸥玛软件、百年育才、睿易教育、麦可思、华腾教育。

风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险 2018年教育新政频出，核心政策例如民促法送审稿、幼教新规、教培行业整治等都对各自细分领域产生了深远的影响。

随着整体行业顶层政策设计进一步完善，行业资产证券化提速持续。

从目前的资本市场分布情况来看，A股的教育相关标的主要由传统行业跨界并购的教育资产而来，纯正的教育资产主要以美股、港股、新三板为主要聚集地。

其中，美股教育资产主要以培训类教企为主，除了K12双巨头新东方、好未来之外，精锐教育、尚德机构、流利说、朴新教育等细分赛道龙头也在陆续登陆美股市场。

港股市场则成为国内优质学校类资产的聚集地，目前已上市的民办学校标的达到了15家。

同时，卓越教育和新东方在线分别作为首家K12课外培训与在线教育标的也陆续登陆港股。

基于我们长期对于政策、效率、估值三大因素的长期跟踪，我们判断后续港股教育板块各个细分领域将更加多元化，形成瞩目的教育上市企业集群。

截至2019年4月30日，新三板各公司2018年报已基本披露完毕。

根据广证恒生新三板教育指数的分类标准，为大家筛选出新三板教育行业挂牌企业总计221家，其中208家教育企业已披露2018年报。

我们通过多角度对比分析以探究2018年教育板块概况及最新变化。

同时按照营收规模及同比增长率、归母净利润及同比增长率等指标排名选出20强明星企业，并综合根据相关教育企业的年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，对其核心竞争力进行剖析，一探这些明星教育企业的风采。

1。

板块业绩分化放缓，聚焦细分龙头成长性机会 1.1新三板教育行业：业绩分化放缓，绩优企业和亏损较大的企业数量均同步扩大 新三板优质教企持续摘牌，证券化加速。

2018年5月至2019年5月共有43家企业陆续摘牌，近2年累计摘牌教企73家，不乏有各教育细分领域的龙头企业，其中最值得关注的是拟于未来1-2年登录二级市场的各教育细分领域的优质企业，如传智播客、创显科教、华图教育、高思教育、全美在线等。

这些绩优教企摘牌后的去向主要包括两类，一类是选择筹备A股IPO，另一类则考虑转战海外上市。

一方面，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，起到承上启下的作用，优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。

另外一方面，这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力，而且相比一级市场，这些企业的规范性更高。

这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力，它们的离去对新三板教育行业整体业绩水平以及业绩分布结构影响较大。

我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15万元，远高于板块整体水平。

从业绩分布情况来看，2018年新三板归母净利润5000万以上的企业仅7家，相比2017年减少了1家，但保守估计加入退市的这部分新三板绩优企业，2018年业绩在5000万以上的至少10家，调整后2018年新三板归母净利润5000万以上的企业相比去年增加2家，这与我们之前的观点一致，新三板教育行业绩优企业数量在不断扩大。

截止2019年5月10日，新三板挂牌企业10023家。

根据广证恒生新三板教育指数的标准即“当公司教育相关业务营业收入占总营业收入的50%以上，该公司直接归类为教育行业公司；当教育相关业务营业收入占总营业收入比例在30%至50%之间，且教育相关业务为公司最大比例业务时，该公司归类为教育行业公司”，广证恒生新三板教育团队总计选出221家主营业务为教育相关业务的新三板企业，披露年报有208家。

目前已披露2018年年报的202家新三板教育企业(剔除极端值与已披露年报但报告期内未开展业务的6家企业)，总计实现营收159.46亿元，平均营业收入7893.85万元，同比增长8.03%(整体法)；归母净利润总额9.94亿元，平均归母净利润为492.00万元，同比下降18.28%(整体法)，整体业绩较上年同期下降。

相对于整个新三板业绩来说，新三板教育企业整体业绩规模偏小，2018年新三板平均营业收入2.00亿元(算术平均)、同比增加6.94%，平均归母净利润850.58万元(算术平均)、同比下降16.53%。

(注：以上为剔除分豆教育、决胜股份、一乘股份极端值以及剔除律云股份、唐音股份、中创互动后的数据，其中律云股份、唐音股份、中创互动三家公司已发布2018年报，但报告期内未开展业务，营收为零。

) 亏损企业占比增加与优质教企摘牌是2018年新三板教育板块业绩弱于同期主要原因。

通过对比新三板教育企业2018年和2017年的业绩情况，我们发现业绩分布格局进一步向左侧倾斜。

一方面，整体亏损企业数量降低但占比增加。

2018年共73家企业处于亏损状态，较2017年减少了3家，但亏损企业占比略有上升，从2017年的30.28%上升至2018年的36.14%。

其中“净利润低于-1000万”的企业数量从2017年的20家上升至2018年的23家，占亏损企业的比率从26.32%升至31.51%。

亏损幅度在1000万以内的企业有所减少，从2017年的56家下降到50家，但占比从22.31%升至24.75%。

另一方面，优质教企摘牌也对新三板教育版块业绩影响显著。

其中，在最新报告期内“净利润高于5000万”的摘牌企业数量为3家，“净利润超过2000万小于5000万”的摘牌企业数量为7家。

业绩分化仍在持续，但整体分化的程度放缓，优质企业成长性依旧强劲。

我们进一步分析发现，净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%(整体法)，高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点，其中净利润超过5000万的7家教育企业2018年平均归母净利润同比增长率(整体法)达到25.98%，高出新三板教育板块平均水平44.26个百分点，显著优于板块内部大部分企业。

业绩分化仍在持续，强者恒强，行业集中度进一步提高，优质教育企业兼具规模和成长性。

这也验证了我们此前的观点：新三板教育板块仍然以中小微企业为主，大多数企业体量不大，不过经过短短几年的快速发展，当前已形成了一批兼具收入规模和盈利水平的头部企业和高成长新锐，建议投资者持续关注业绩增长确定性高的优质教育企业。

1.2优质标的云集，建议重点关注教育信息化、职业教育与K12培训领域 我们重点聚焦这43家2018年归母净利润大于1000万元的新三板教育企业，做更全面的剖析，以挖掘潜在投资机会。

从利润分布来看，与2017年同期情况类似，约五成的样本数据归母净利润集中在1000-2000万元区间内，但受到优质教企摘牌的影响，2000-5000万元区间内样本减少九个，大于5000万元区间内样本减少一个。

在2018年，归母净利润在2000-5000万元区间的企业数量占比持平，营收及归母净利润同比增长率(整体法)分别为17.14%、22.27%。

净利润大于5000万元区间的企业数量占比稍有增加且2018年营收和归母净利润增速都是较快的，同比增长率(整体法)分别为20.44%、25.98%。

这也符合我们的判断：建议重点关注全年归母净利润在2000-5000万之间，且有着持续成长动力的教育企业。

我们在此前的2017、2018H1的新三板教育板块业绩点评中便提出，未来投资应重点关注企业成长性而非一二级市场的估值差。

一方面，从后续资本化的角度而言，我们认为全年归母净利润在2000-5000万之间的企业已经具备一定盈利体量，在保持稳定增长性的前提下有望通过2-3年的发展将年度归母净利润规模扩大至5000万乃至1亿元以上，随后其无论是在A股，或美股港股证券化都存在可能性，同时包括本次科创板的推出对于部分技术创新型的科创属性教育企业亦提供了一条潜在的资本化路径，整体资本化价值较大，确定性较强。

对于另外一方面，在目前IPO常态化的大背景下，一二级市场的套利空间正在被压缩，成长性成为越来越多机构更为关注的核心指标，此时也可将投资区间进一步前移，精选此类全年归母净利润在1000-2000万且处于潜力赛道的高增速教企，长期收益将更为可观。

从领域分布来看，这43家教育企业主要分布在教育信息化、职业教育与K12课外培训领域，分别占比58%、16%与16%，合计占比约90%。

当前阶段建议重点关注教育信息化、职业教育与K12领域的投资机会，相关领域优质标的众多，兼顾规模和成长性，具备长短期驱动因素。

教育信息化：关注综合运营服务商转型升级。

在“深化应用、融合创新”新阶段，强者恒强格局初显，建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、具有产品创新能力、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商。

重点关注：金智教育、新道科技、鸥玛软件、麦可思等。

K12课外培训：集中度提升趋势确立，全国性头部和区域巨头加速成长。

当前一线城市品牌竞争白热化，二三线城市加速圈地，三四线城市在线渗透及渠道下沉并行，入口级低价策略和双师模式成为行业新常态。

我们持续看好具备核心竞争力且能够综合线上线下优势实现标准化低成本扩张的优质企业。

重点关注：龙门教育、万国体育等。

职业培训：万亿市场三分赛道，长期聚焦“双师+跨学科”。

职业教育万亿市场规模，细分赛道业态各异。

我们重点推荐关注洗牌期赛道，包括IT(270亿)、财会(138亿)、教师(360亿)、语言(160亿)，头部企业凭借优质产品等自身独特的竞争优势明显，市场份额不断提升，成长性和确定性良好。

我们看好切实解决学员高质量就业问题、通过打通产业链上下游、实现高度垂直布局的跨学科职业教育集团。

重点关注：行动教育、山香教育等。

2。

你不应错过的教育明星榜：TOP20 根据已经披露2018年年报的202家新三板教育企业数据(剔除极端值与已披露年报但报告期内未开展业务的6家企业)，广证恒生按照营收规模、营收同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率指标进行排名，选出各个指标的20强明星企业。

2.1营收规模20强 202家教育企业平均营业收入7893.85万元，同比增长8.03%。

其中营收规模超过1亿元的有51家企业，3家突破5亿元大关。

营收规模TOP20的榜单包括亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、纵横六合、天立泰、万国体育、瑞普科技、北教传媒、新道科技、绿网天下、开心教育、威科姆、朗朗教育、山香教育、东方信达、鸥玛软件、环球优学。

其中，亿童文教以6.4亿元问鼎营收规模榜首，报告期内，公司推出亿童幼师网校App，该APP集网络学习、系统答疑、数字资源库等为一体，是亿童在园所端的综合服务窗口；并通过亿童幼师网校App构建线上+线下多层次培训服务体系，为园长、教师提供精细化的培训服务。

2.2营收同比增长率20强 在营收同比增长率方面，118家企业营收同比增长，其中7家企业增速超过100%，84家的企业同比下降，占比41.58%。

为了保持榜单的合理性及排除极端值的影响，我们剔除2017年营业收入小于5000万元的企业。

营收同比增长率TOP20榜单包括明博教育、粤嵌科技、银狐科技、华育智能、云康智能、赛四达、东方信达、光环国际、精华教育、广凌科技、泰祺教育、天立泰、睿易教育、恒电科技、中凯国际、金智教育、环球优学、爱立方、百年育才、朝霞文化。

较高的营收增速主要有3方面原因：(1)主营业务高速增长；(2)投资并购合并报表；(3)前值基数较低。

2.3归母净利润20强 202家企业平均归母净利润为492.00万元，同比下降18.28 %。

其中盈利企业129家，占比63.86%，亏损企业73家，占比36.14%。

大部分的企业集中在净利润1000万元以内，其中亿童文教以1.33亿的归母净利润勇夺第一，成为新三板最赚钱的教育公司。

归母净利润TOP20榜单包括亿童文教、龙门教育、行动教育、新道科技、鸥玛软件、金智教育、睿易教育、麦可思、荣信教育、天立泰、山香教育、纵横六合、黄金屋、万国体育、百年育才、华腾教育、英谷教育、华发教育、朗朗教育、朝霞文化。

2.4归母净利润同比增长率20强 在归母净利润同比增长率方面，107家企业同比增长，占比52.97%。

为了保持榜单的合理性及排除极端值的影响，我们剔除2017年归母净利润小于500万元的企业。

归母净利润同比增长率TOP20榜单包括睿易教育、怀教网络、志诚教育、金智教育、新课堂、百年育才、爱立方、山香教育、万国体育、恒电科技、三一学院、明博教育、飞硕科技、天立泰、泰祺教育、麦可思、鸥玛软件、粤嵌科技、金百汇、朝霞文化。

较高的净利增速主要有5方面原因：(1)主营业务高速增长带动利润大增；(2)规模效应导致净利增速快于营收增速；(3)投资并购合并报表；(4)前值基数较低。

3。

重磅：超级教育明星榜 综合相关教育企业的2018年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐。

下面我们对这些教育明星企业进一步综合分析，一览他们的风采。

3.1亿童文教(430223.OC)：国内领军的幼教整体方案提供商 亿童文教成立于2008年，是我国第一家幼儿教育文化创意类国家级示范基地，专注于学前教育装备行业。

2018年实现营业收入6.4亿元，同比增长5.77%；归母净利润1.33亿元，同比增长5.19%，营收规模与净利润水平在新三板早教幼教板块均处于绝对领先地位。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)深度布局幼儿园市场，渠道优势显著。

公司目前通过分布全国的500多家经销商营销网络向近5万家幼儿园提供幼儿教育解决方案，幼儿园覆盖率超过20%，市场占有率最高。

同时，公司也通过收购核心经销商提高对渠道的把控能力。

2)一体化运营模式。

公司凭借自身的营销优势和敏锐的市场嗅觉，对行业上下游的资源进行了有效整合，建立了市场化导向的“研发、销售、服务”一体化运营的模式。

公司通过详尽的市场调研，分析幼儿园的实际教学，确保开发出的产品符合市场需求。

在产品发售后，公司组织幼儿园客户参加产品培训或研讨会，了解公司产品，并在销售达成后持续为幼儿园提供服务。

最后，收集客户使用信息并反馈给产品开发人员，为后续产品的改进升级奠定基础。

3)持续提高师资培训质量，构建“线上+线下”多层次培训服务体系。

公司通过科学保教大会、园长研讨会、骨干教师培训班等线下形式，全面提升幼儿教师专业发展水平；全新升级亿童幼师网校，向园长和教师提供全面的在线培训服务，涵盖亿童职业园长课程、亿童课程一对一、亿童课程一对多、亿童课程集锦、亿童公开课。

报告期内，公司实施线下培训60170场，累计培训园长、教师、家长163.79万人次，亿童幼师网校实施线上直播课程1318场，累计培训园长、教师29.88万人次。

3.2世纪明德(839264.OC)：国内体验式游学服务领域领军者 世纪明德成立于2006年，是国内专业的体验式游学服务机构。

公司专注中小学生国内外研学旅行、夏冬令营，以及教师培训、教育论坛等业务。

2018年公司实现营收5.98亿元，同比增长15.27%，归母净利润1614.79万元，同比下降72.92%，主要受到报告期内因两次股权激励产生4687.70万股份支付费用的影响，大幅摊薄利润。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)产品线丰富，标准化体系与个性化能力齐头并进。

公司加大产品研发力度，报告期内，公司聚焦产品研发，新增的研学路线业务发力明显。

截止至2019年3月21日，研学云数据互动系统-明德在线APP作为世纪明德专用的游学服务线上工具，累计用户逾四十万。

客户通过明德在线APP支付的营费超过3亿元，比上年同期增长400%。

另外，明德在线APP将行前课程、行中实施、行后评价与线下活动有机结合，形成了从产品定制、 报名支付、服务实施到成长评估的全方位立体化服务流程。

报告期内，明德在线课程体系逐步完善，已经开始成为增强客户粘性、输出素质教育理念的重要平台。

2)发挥渠道优势，启动平台化战略。

明德发挥渠道优势，整合研学课程、供应商资源，对外输出标准，并将投资重心放在语文、体育、Steam、国内外营地、国际学校以及优质民办学校等标的。

公司还整合行业资源，通过收购明德华艺、游道篮球，开始进军艺术游学、体育游学领域，着力打造产业链上下游一体的综合型游学平台企业。

3)率先完成全国性布局，龙头地位进一步强化。

公司在2018年已基本完成研学旅行的全国性布局。

在贵州、广东、江苏、河南、四川、甘肃、宁夏、重庆设立全资子公司，加强当地渠道开拓能力，研发本地研学旅行产品。

在东北、华北、西北、中部、华东、华南、西南七大区域的市场及产品布局基本完成，行业龙头地位进一步强化。

3.3龙门教育(838830.OC)：全日制中考高考复读培训领军品牌 龙门教育成立于2006年，是一家以升学和能力为导向，集教育培训、产品研发、教学研究于一体的K12综合教育服务机构，现已快速发展成为全国规模最大的K12教育O2O课程运营商之一。

2018年实现营业收入5亿元，同比增长25.74%；归母净利润1.32亿元，同比增长25.26%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)构建“能力”与“素养”并重的双维度教育服务体系。

在中高考升学层面，以“导师+讲师+班主任+分层次滚动教学+科学化管理”的“五加教学”模式为手段，强化学习能力。

同时，匹配新高考改革和国家人才培养新方向的要求，提倡“有价值的学习，有选择的成长”。

在三大主营业务基础上，开设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务，满足学生和家长关于全面发展、特色发展的要求。

2)新增K12课外培训业务稳步增长，“线下培训+线上智能软件”精准助力“效率减负”。

截至2018年12月31日，K12课外培训业务已拓展至全国12个城市，校区数量56个，在读学生人数7139人，有效积累客户基础，为中高考补习培训业务持续导流。

2018年3月，龙门尚学课程体系全面升级，针对班课创设“短期集训+免费跟踪教学服务”模式，以高效率、高精准及高附加服务模式推动效率减负。

3)客户渠道稳定，销售渠道畅通。

公司客户遍布全国，尤其在东北、华东、华中地区具有很大优势。

同时，公司拥有一流的专职销售团队，团队稳定且逐年扩张，构建了较为成熟的国内、国际营销网络，销售渠道稳定畅通。

公司一方面依靠销售体系维护、拓展客户，一方面依托教育论坛和教师培训项目强化客户关系，二者相辅相成，确保公司在销售和客户渠道维护方面的竞争优势。

3.4行动教育(831891.OC)：国内领先的企业培训管理云智力平台 行动教育成立于2006年，是一家自主创新的管理教育公司，主要致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。

公司的主要业务聚焦于管理教育培训，采用线下面授、线上体验+工具相结合的平台型服务模式，同时开展管理咨询业务、图书音像制品销售等业务。

2018年公司实现营业收入4.38亿元，同比增长26.13%；归母净利润1.13亿元，同比增长13.73%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)坚持内容为王，深耕细作解决中小企业痛点。

公司继续着力于转型升级的发展战略，根据市场经济发展和中小民营企业当下需求，公司加大产品研发投入，对现有产品不断进行迭代更新，不断研发适应当下中小民营企业及民营企业家发展学习的课程，各类课程深入探析企业痛点，通过培训来提升其核心竞争力。

2)深耕企业管理培训十余年，渠道优势明显，品牌效应显著。

公司目前在全国共有26家分支机构，形成了覆盖全国的管理培训营销服务网络。

公司深耕企业管理培训领域十余年，至今已经累计服务7万多家企业、超过13万名企业管理者，并为5000多家企业组织内训、帮助2000多家企业建立内部商学院，打造了国内领先的企业管理培训品牌。

未来2-3年，公司计划新建北京、长沙、深圳、昆明四个企业管理培训基地，分别辐射华北、华中、华南和西南的培训市场需求。

3)持续整合线上优质教育资源与渠道。

未来公司将继续整合线上教育资源，拓展线上教育渠道，开发线上教育课程，挖掘客户碎片化需求，提高用户粘性。

3.5金智教育(832624.OC)：国内领先的教育信息化服务商 金智教育成立于2008年，是金智集团旗下的核心企业、国内领先的教育信息化服务提供商。

公司自成立以来始终专注于高校信息化领域。

2018年公司实现营收4.13亿元，同比增长35.68%；归母净利润6029.08万元，同比增长74.74%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)强大的客户基础助推产品和服务不断推广。

智慧校园服务及运营开放平台已累计在300余所高校正式推广运行，其中“安心守护”已累计为300余所高校、多项操作系统/数据库以及校内应用提供安全运维及运行监护服务，累计防范各类安全攻击9000余万次，累计主动故障预警45000余次；“今日校园”截至报告期期末正式入驻高校302所，提供各类服务应用2000余个，注册用户约130万人。

2)知名的品牌影响力。

公司积累了庞大的客户群和良好的用户口碑，与复旦大学、南京大学、东南大学、南开大学、重庆大学、武汉大学等多所知名高校建立了长期的良好合作关系，公司已为1000余所本科及高职院校提供信息化规划、实施及运营服务，在业内拥有较为显著的技术优势和品牌影响力。

3)专业人才培养领域具有强有力的研发能力和市场竞争能力。

2018年金智教育旗下子公司知途教育正式发布和上线知途微专业，该创新的人才培养模式进一步满足了C端用户的快速学习需求。

知途教育正逐步构建和形成前沿知识库打造、人才培养、技能认证与精准岗位匹配为一体的专业人才培养服务生态。

报告期内，知途教育与上海交通大学、南京信息职业技术学院共同发布知途微专业，在原校企合作、专业共建基础上，创新人才培养模式；与华为云共同宣布战略合作，完成了知途大数据在华为云的部署；与百度云智学院共同发布百度大数据、百度人工智能人才培养方案。

3.6荣信教育(833632.OC)：国内少儿阅读领域领军者 荣信教育成立于2006年，是一家专门从事幼儿阶段文化产品开发、生产、销售并提供相关服务，致力于出版物的版权贸易、图书设计策划、印装发行及销售咨询等相关业务的企业。

2018年公司实现营收3.5亿元，同比增长6.56%；归母净利润4084.30万元，同比增长22.89%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)新品持续发力，原创内容备受推崇。

公司持续强化原创团队建设，增强原创实力，原创图书出版占 2018年出版图书40%以上。

“乐乐趣”原创甲骨文图画书《小汉字大故事》深受热捧；与“中国国防科工局探月与航天中心”以及中国航天基金会共同策划出版《嫦娥探月立体书》入选“2018年度中国30本好书”、2018年“中华优秀科普图书榜”少儿原创榜单，并被中国科技部评为“2018年全国优秀科普作品”。

2)线上线下多渠道拓展。

在渠道布局方面，公司凭借自身全渠道覆盖的营销体系优势，进一步拓展和整合线上、线下渠道，充分利用宣传资源和平台，增强与消费者之间的互动，使其成为最忠实的追随者，不断将企业的品牌价值传递下去。

3)布局全球架构，开拓海外市场。

在报告期内，公司完成非公开股票发行，累计融资超过1.1亿人民币，为公司版权储备及原创书品的打造提供有力资金支持。

公司蓄力开拓海外市场，除组建英国本土原创编辑团队外，在香港设立全资子公司荣信教育股份(香港)有限公司，以增强公司的业务拓展能力；在美国设立全资子公司Ronshin International，参与国际化竞争；入股Cottage Door Press，进一步开拓国际市场，形成海外竞争优势。

3.7天立泰(831918.OC)：优秀的信息化综合解决方案提供商 天立泰成立于2006年，公司为智慧教育、智慧林业等重点领域的信息化综合解决方案提供商，致力于行业信息化综合解决方案的系统设计、软件开发、系统集成与技术服务，是优秀的信息化综合解决方案提供商。

2018年公司实现营收3.37亿元，同比增长42.11%；归母净利润4001.76万元，同比增长37.28%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)“专利权”和“著作权”合计113件，公司在行业竞争中研发优势显著。

在研发方面，天立泰智慧林业突破性的推出全国首套县级林长制系统平台，真正实现了林长制全覆盖，受到了人民网、新华网、中国绿色时报等各大主流媒体的争相报道和行业内外的关注。

截止报告期末，公司共计持有发明专利5件、实用新型专利12件、软件著作权96件，另有发明专利14件处于实审阶段、发明专利10件处于受理阶段。

公司目前持有的注册商标共7件，另有1件注册商标在审理阶段。

2)巩固区域市场优势，不断开拓新市场。

经过多年发展，公司客户覆盖安徽、青海、天津、甘肃、广东、新疆、贵州等区域。

公司的智慧林业走出安徽，扎根青海、广州等地，实现了林业业务的跨区域拓展及业务收入的成倍增长。

公司合作中标了“贵德县新型智慧城市 PPP 项目”，正式进军智慧城市领域，进行PPP项目模式的合作探索。

3)深耕教育、林业行业，完善升级产品体系。

公司立足于教育、林业行业，以“产品服务化、服务产品化”为发展主旨，注重在物联网、大数据、云计算等领域的技术研发及产品创新，形成以集基础设施集约化管理、海量业务数据采集，遥感应用数据汇总、实时数据流分析、深度挖掘及展现等功能于一体的核心技术体系及支撑平台，并以此为基础，针对客户的不同需求，开发了多类智慧教育、智慧林业的综合应用解决方案。

3.8万国体育(837629.OC)：击剑培训行业龙头 万国体育成立于2006年，是目前国内规模最大、综合实力最强的击剑培训机构。

以击剑培训为核心内容，致力于为广大青少年和体育爱好者提供专业化、高品质、有特色的培训服务。

2018年年公司实现营业收入3.33亿元，同比增长25.05%；归母净利润3003.75万元，同比增长57.81%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)一、二线城市布局齐头并进，品牌影响力不断提升。

公司在一、二线城市的布局齐头并进，报告期内在合肥、重庆、上海、深圳、郑州新开设了5家击剑培训中心，万国击剑运动中心达到19家，覆盖国内12座城市。

公司在报告期内加大赛事举办频次，开拓赛事服务收入的同时构建行业影响力。

2018年4月公司举办了西安“一带一路”“雁塔杯”国际邀请赛等重要赛事，邀请来自中、美、英、法等13个国家的选手参赛，品牌影响力进一步提升。

2)不断优化培训体系，提升客户服务质量。

公司自主开发了专业、系统的击剑培训课程体系，同时掌握稀缺教练资源，建立起一支由前国家击剑队主教练肖剑、前国家女子花剑队主教练王钰带领的500余人的实力强大的击剑教练团队。

报告期内，公司合计推荐13名击剑选手代表中国先后参加了2018年亚洲青少年击剑锦标赛、世界中学生运动会，并取得优异成绩。

3)持续加强内控建设，全面提升公司经营管理水平。

公司已经形成了一套行业领先的体育培训运营管理模式，打造出了业内领先的“万国模式”，具备快速复制扩张能力。

报告期内公司销售费用率为16.36%(-1.66pct)，管理费用率为23.57%(-1.52pct)，内控建设及整体费用把控能力优化，成本管理效果初显。

3.9新道科技(833694.OC)：经管实践教育信息化头部企业 新道科技成立于2011年，是用友集团的重要成员企业，基于内涵建设、依托信息技术，面向本科院校、职业院校经管类专业提供实践教学解决方案。

2018年公司实现营业收入2.90亿元，同比增长17.10%；归母净利润8934.69万元，同比增长7.45%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)深耕经管实践教学多年，品牌优势显著。

公司较早开始从事经管类和创新创业实践教学软件开发和课程内容研发，已逐渐形成经过多年检验和完善的产品与服务。

该产品与服务实用性较强，具有较好的品牌形象。

公司每年举办会计技能大赛和“新道杯”沙盘大赛。

其中“新道杯”沙盘大赛截至目前已举办14届，超过2000所院校参加比赛，近5万支参赛队伍，超过20万学生参赛，该赛事为公司打造了良好的品牌影响力。

2)通过自主研发的“技术平台+实践教学内容”打造极致的教育体验。

报告期内持续推进产品升级迭代及新品研发，发布了支持院校开展营销策划人才培养、人力资源实践教学和创新创业实训平台的V系产品和ARE 企业运营情境系统V1.0，新道ARE 虚拟仿真教学平台V1.2。

报告期内，公司相继上市了VBSE业财协同实践教学平台、VBSE营销策划实训平台、VBSE全岗体验教学平台等新一代V系产品。

3)集聚客户黏性优势和平台优势。

公司成立八年来，全国合作院校超过 3500 所，培训实践教学师资超过3万人次，培养学生近110万人。

公司基于产品设计原理、应用和技术架构、领域业务逻辑等多种理论与技术体系，开发出了适用于多专业领域的虚拟商业社会环境(VBSE)系列实践教学产品。

作为VBSE的技术支撑，公司研发了ARE虚拟仿真教学平台。

通过AR/VR技术，结合配套的VBSE实践教学课程。

3.10山香教育(872987.OC)：综合性教育文化产业品牌 山香教育成立于2012年，是一家集教辅图书销售与教育培训的服务提供商，公司专注于教辅图书的研发与销售、教师资格证考前培训与教师再就业的专业能力培训。

2018年公司实现营收1.82亿元，同比增长26.15；归母净利润3363.98万元，同比增长64.23%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)建立“线上、线下直营+子公司+加盟商”的业务模式。

公司通过多年的教育资源研发，在教师资格证考试及教师招聘方面积累了丰富的经验和资源，建立了以北京总部为中心，省级公司为支点，向全国辐射的线下、线上的图书销售体系与教师资格证、教师再就业的业务培训体系，通过以教辅图书带动培训业务，以培训业务促进整体业务提升，在河南、山东、天津、山西等多省份业务布局，建立了“线上、线下直营+子公司+加盟商”的业务模式。

2)渠道下沉拓展业务范围。

公司业务部门不断的开拓市场区域，将业务逐步的向全国各区域市场延伸。

教师资格证及教师招聘培训业务向下延伸到县级城市，向上通过加盟商及线上网络在全国范围内进行覆盖。

3)专注于教师资格证及教师招聘课程体系研发创新。

公司紧跟国家教育部门的政策导向，将产品的专业品质和教育理念通过教辅图书及课程培训展现于学员，同时结合各区域市场的考情进行研发，针对重点区域推出了省版的图书，上市后便受到市场欢迎。

报告期内，通过产品开发将教辅图书实现电子化，同时对网校课程和网校系统进行更新迭代，逐步满足学员在不同时间段不同地点的学习需求。

3.11鸥玛软件(839737.OC)：考试测评领域知名信息化建设服务商 鸥玛软件成立于2005年，长期为我国教育考试与评价、人事执业资格考试与测评、行业协会准入类资格考试等提供相应的信息化服务，目前已发展成为我国考试与测评领域知名的信息化建设整体方案提供商和应用服务商。

2018年公司实现营收1.70亿元，同比增长16.04%；归母净利润6296.21万元，同比增长33.40%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)公司信息化考试服务平台建设完备、覆盖面广，研发成果顺利落地。

报告期内，“中央机关及其直属机构考试录用公务员报名系统”、“ 全国人事考试招录(聘)平台”等国家级平台已为山东、湖北、广东、广西、海南、云南、甘肃、宁夏等省(自治区)提供服务，实现平台服务的逐步延伸，从而带动公司考试服务业务的快速发展。

公司承担系统建设、运维及无纸化考试服务的2018年度全国会计专业技术初级资格考试在全国31个省(区、市)开考，报考人数达到403.68万人，较2017年增长116%，再创历史新高。

2)与众多行业机构建立了持续稳定的合作关系。

如与教育部考试中心、人社部人事考试中心、财政部会计资格评价中心、中国证券业协会、住建部执业资格注册中心、中国资产评估协会、交通运输部职业资格中心、中国保监会等，除以上合作机构外，公司已和各省级考试管理机构广泛合作。

3)拓展在线教育领域，深化知识培训与在线测评。

在线学习与培训测评方面，依托公司“学，就成”在线学习平台的技术优势及运维经验，先后为住房和城乡建设部、国家图书馆、全国中小企业股份转让系统有限责任公司及大中型企事业单位构建在线学习与培训测评平台。

公司与中国劳动社会出版社签署战略合作协议，在在线学习、在线征题、在线测试及评价等领域展开全面合作。

3.12百年育才(872082.OC)：高考报考教育咨询提供商 百年育才成立于2014年，公司专注于高考报考教育咨询领域，是一家拥有ASTD职业规划师团队和高考志愿咨询专家团队的教育咨询机构。

主要为高中生及其家长提供高考志愿填报一对一咨询、自主招生申请代理、港澳台院校申请服务、艺考生高考志愿填报等教育咨询服务。

2018年公司实现营收1.50亿元，同比增长32.41%；归母净利润2900.72万元，同比增长70.83%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)产品与服务体系持续优化。

公司高度重视高考报考服务质量的优化与创新，专注于高考报考产品的研究设计、服务体系的优化，公司咨询服务与产品中应用的主要技术和要素均来自公司多年的研究与实践。

目前公司拥有31项计算机软件著作权，已经陆续开发完成高考志愿模拟填报系统、自主招生模拟填报系统、HRP人才测评系统、学业规划测评系统等专业化服务系统。

2)加速推进全国市场布局。

报告期内，公司顺应国家高考改革政策的变化，合理配备资源，按照既定的战略规划和经营计划，通过设立直营分支机构和渠道合作机构，加速推进全国市场的布局及业务发展，公司的品牌影响力和营业收入都得到大幅提升。

3)B端C端齐发力。

公司的收入来源主要是高考报考产品的销售和服务，采取的是直营和渠道合作相结合的业务模式。

报告期内，公司的规划咨询业务与渠道合作业务增长迅速，同比增长32.41%。

3.13睿易教育(835705.OC)：教育信息化综合解决方案提供商 睿易教育成立于2012年，公司为教育信息化综合解决方案提供商，主营业务为教育信息化产品的研发、销售及配套软硬件的技术支持，所处行业为软件和信息技术服务业。

2018年公司实现营收1.49亿元，同比增长40.27%；归母净利润5256.96，同比增长369.50%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)产品深度融合互联网科技与实际教学。

截至报告期日，公司核心产品“睿易云教学系统”已应用于200余所学校，在用师生数量超10万人，实现了大规模、常态化、全学科、全过程地应用。

公司合作学校既有北京大学附属中学、上海华东师大二附中、青岛二中等全国性名校，也包括绵阳东辰国际学校、攀枝花七中、成都双流中学等区域性名校。

合作学校的认可及示范作用带动了公司产品在当地及全国范围内的推广。

2)加大研发投入，产品不断更新升级。

公司通过加大研发投入并结合实际应用中的问题对产品不断更新升级，使其在教学过程中的灵活性、易用性大大提高。

报告期内研发费用同比增长73.74%，主要原因是加强了研发力量，增加研发人员导致。

2018年6月20日，睿易云智慧校园一体化平台V1.0取得计算机软件著作权。

3)名校效应助力开拓新市场。

公司利用招投标、研讨会、教育高峰论坛及长期积累的合作资源等，选取各省市有号召力的名校，通过打造常态化应用的样板名校，带动公司产品的市场开拓，从而获得收入。

3.14麦可思(833861.OC)：国内知名数据挖掘解读服务商 麦可思成立于2006年，主营业务是为国内各类高等院校提供数据跟踪评价智能平台和基于数据的解决方案。

2018年公司实现营收1.14亿元，同比增长15.28%；归母净利润4262.37万元，同比增长34.01%。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)技术体系完整，研发团队强大。

公司已经建立起一整套自主知识产权的技术体系。

公司的数据挖掘和解读团队领军人王伯庆博士是劳动力经济学专家，有25年人力市场研究、数据建模、挖掘和解读的工作经验，团队成员也多为国内外名校数学和统计学专业背景，包括原零点研究咨询集团研究总监吴垠博士、哈佛大学教育学博士郭娇等研究人员。

2)品牌优势显著，客户群体优质。

公司所撰写的《中国大学生就业报告》(就业蓝皮书)是中国大学生就业的权威数据，已连续出版10年；公司与清华、北大、北师大、人大、西财等高校学府建立了产学研合作基地；是世界银行、亚洲开发银行的服务供应商，是经济合作与发展组织的数据合作者；还承担了人力资源与社会保障部、中国职教学会等重大研究课题。

3)业务持续性强。

公司累计服务的高校数量700多所，且服务年限在三年以上的客户占比达到为83%，客户忠诚度极高。

报告期内，全资子公司麦可思数据(北京)有限公司分别与全国中等职业学校校长联席会及同济大学职业技术教育学院三方、江苏省教育评估院达成战略合作。

3.15华腾教育(834845.OC)：“人人通”领域的教育信息化龙头 华腾教育成立于2009年，以“教育信息技术与教学过程的紧密融合”为核心理念，致力于打造集产品设计、平台研发、课程资源制作整合、应用服务提供、互联网运营为一体的教育信息化企业。

2018年公司实现营收7628.11万元，同比下降4.63%，主要系报告期公司主动停止了“统收统付”现金收费业务，并且主动参与中国移动广东公司推出的“组合套餐包”政策，单个用户的结算单价降低；归母净利润2845.83万元，同比下降25.51%，主要系营收同比下降以及渠道代理费用增加。

广证恒生认为该公司有以下亮点： 1)“同步课堂”切入教学主战场，占领教育信息化制高点。

公司自主研发的移动互联网产品“同步课堂”，按照线下学校建制搭建起网上实名制应用环境，是产品与平台的深度融合，通过黏住用户，打造教育信息化生态体系。

2)产品升级覆盖幼儿园用户。

在完成H5版升级的基础上，公司以客户需求为导向，通过上线的幼儿园产品“童趣课堂”将产品覆盖面延伸至幼儿园，率先实现幼儿园教学中AR增强现实技术的应用，从而贯穿“人人通”教育信息化平台“大K12”全年龄段，覆盖学校和用户数量有望大幅增加。

公司将着力建设“微课”资源，实现主流版本和小版本“微课”全覆盖，满足“翻转课堂”教学升级，以产品先进性与适用性增强客户粘性。

3)加强运营商合作，拓展市场领域。

报告期内，华腾教育同中国移动北京、宁夏、江苏、湖南、山东公司均签订《合作协议》，成为其业务合作伙伴，开启了北京、宁夏、江苏、湖南、山东的市场领域，助力公司整体业务发展。

4。

风险提示 1)政策变化风险 2)市场竞争加剧风险 （文章来源：广证恒生） (责任编辑：DF386)。