凉山州商标注册-万润股份：业绩符合预期 可转债终止不影响项目推进-标哩哩商标注册

公司发布2019年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润1.93-2.51亿元(YoY+0-30%)，其中Q2归母净利润0.92-1.50亿元(YoY-28.7%-+16.3%，QoQ-8.9%-+48.5%)，业绩符合预期。

公司上半年同比无新增产能，业绩增长主要受益于人民币贬值。

同时公司公告终止公开发行可转债事项。

柴油车国六标准催生国内沸石材料需求，环保材料项目建设有序推进，终止可转债发行避免股本摊薄。

目前全球沸石分子筛市场约1.2万吨，主要应用于柴油车SCR尾气处理环节。

随着柴油车国六排放标准的发布，重型柴油车SCR钒基催化剂需替换为沸石分子筛，并且SCR需与ASC配合使用以减少过量的氨排放，ASC也需用到分子筛材料。

据我们测算，国六标准全面实施后，国内分子筛需求将达到1.2万吨，仅国内增量市场便可使行业空间翻倍。

公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴，依靠与龙头企业的合作，公司沸石分子筛持续放量，2018年产能3350吨，目前仍有2500吨产能在建，预计19年年底前达到预定可使用状态。

同时公司规划新增沸石产能(计划产能7,000吨/年，其中ZB系列沸石计划产能4,000吨/年，MA系列沸石计划产能3,000吨/年)，保障未来持续供应能力。

同时产品应用领域向烟道气脱硝领域，炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域横向拓展，进一步打开成长空间。

该项目原计划通过可转债募集12.78亿投入项目建设，本次可转债发行终止，改为以自有资金投入建设，公司2019Q1货币资金9.32亿元，资产负债率10.58%，资金压力不大，项目建设仍将按计划进行，同时可避免股本摊薄。

九目化学引入战投，三月光电成品材料进入验证阶段，OLED材料有望加速发展。

九目化学和三月光电是万润股份OLED材料板块两家重要子公司，其中九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产，2018年上半年公司引入三家战略投资者烟台坤益、高辉科技、露笑集团，有利于九目化学扩大经营规模，提升技术、管理水平和盈利能力，同时解决资金需求，增强其自身抗风险能力；三月光电在光学匹配层(CPL)材料和TADF绿光单主体方向获得突破性进展，性能已经达到商业化应用水平，目前已有专利材料在下游面板客户认证，19年有望迎来突破。

2018年九目化学实现营业收入2.36亿元，净利润2318万元，三月光电实现营业收入535万元，亏损1475万元。

随着三月光电专利材料的突破，业绩有望大幅改善。

投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2019-21年归母净利润5.21、6.59、8.28亿元，对应EPS0.57、0.72、0.91元，PE17X、13X、11X。

风险提示：显示材料需求下滑，沸石材料需求不达预期，汇率大幅波动。

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