恩施州商标注册-航天宏图：引领遥感和北斗应用 拥抱国家民用空间基础设施红利-标哩哩商标注册

投资要点 ●航天宏图是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件的国产化、行业应用产业化、应用服务商业化。

依托完全自主可控的卫星应用基础软件平台，公司为用户提供软件工具、系统设计开发和数据分析应用服务。

公司确定了“研发驱动经营、技术是竞争之本”的发展理念，通过广泛服务于国家战略性工程和重大科技专项，公司的科研成果与产业进行了深度融合。

●从2013年到2017年，全球卫星产值从2310亿美元增长到约2690亿美元，卫星导航和卫星遥感为主要增长点。

全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1，而我国只有3:1左右的水平，卫星应用业务具有较大的发展空间。

●由于公司以较高毛利率的系统设计开发业务为主要营收来源，推动公司主营业务毛利率保持在较高水平。

2016年至2018年，公司主营业务毛利率为63.28%、59.63%、61.7%，分别高于可比同业公司平均值15.13、15.24、17.23个百分点。

●5G将进一步推动遥感及北斗系统应用速度。

我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为8092万元、1.03亿元、1.28亿元，考虑新发行股份后对应的每股收益分别为0.49元/股、0.62元/股、0.77元/股，确定公司估值区间为15.19~24.99元，估值中枢为20.1元/股，对应市值为33.35亿元。

1。

公司概况：国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 航天宏图是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件的国产化、行业应用产业化、应用服务商业化。

公司拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台，并基于自有软件平台和核心技术，公司产品实现了遥感信息全要素提取，导航数据高精度定位，以及卫星数据与行业信息的融合应用，构建了“自有软件销售+系统设计开发+数据分析应用服务”的全方位商业模式，并形成进入壁垒高、边际成本低、应用前景广、生态效应明显的竞争优势。

基础软件平台是公司为客户提供系统设计开发和数据分析应用的基础，目前已经发布遥感图像基础软件平台PIE和北斗地图导航基础软件平台PIE-Map。

其中， PIE目前是中央政府采购网中唯一遥感软件类产品，在2019年1月经中国测绘学会组织的以院士专家为主的鉴定委员会评审鉴定中，PIE在研制与应用技术上整体达到国际先进水平，部分技术方面达到国际领先水平。

公司基于PIE平台开发遥感行业应用系统和解决方案，主要用于自然资源调查监测、生态环境治理与保护、灾害预警与灾情评估、气象预报与服务、海洋环境调查、农业监测与估产、特殊区域环境信息保证的社会经济和国防安全领域。

在北斗行业应用系统方面，公司参与了我国北斗卫星系统的建设，切入导航非民用领域承担多个核心任务，形成先发优势，北斗数据综合服务能力行业领先。

PIE-Map基于“云+端”总体架构，为用户提供北斗位置报告、北斗态势监控、高精度定位导航、北斗授时等应用功能，并支持二次开发，可以快速构建北斗导航行业应用，实现空间位置快速接入、导航功能快速集成、监控数据统一分析和态势信息动态展示。

公司已取得《二级保密资格单位证书》、《装备承制单位资格证书》、《北斗民用分理服务试验单位资质》等资质。

数据分析应用服务方面，公司依靠PIE平台、多源信息融合处理及智能提取技术，对遥感影像、航摄影像、基础地理信息、气象水文信息进行提取、加工、解译、分析，为客户提供影像产品、监测分析报告和信息，内容主要包括数据加工处理服务、监测分析服务以及信息挖掘服务。

目前，公司业务范围覆盖全国30多个省区市，为自然资源、生态环境、应急管理、农业农村、气象、海洋、水利、住房建设等十多个部门提供服务。

截至2018年底，通过公司官方网站获取软件授权的用户数已达12482个；至2019年中，公司共参与高分专项两个中心、13个行业、18个地区的方案设计和软件开发项目，支持了20个省市的高分中心建设。

值得注意的是，由于公司客户多为各级政府、大型企事业单位，其对企业有较高的技术和资质要求，对产品有严格的遴选或许可制度，选择成本高，具有较强的稳定性和连续性，从而使公司拥有较大的客户粘性。

2。

研发驱动经营研发投入及毛利率高于同业公司 公司营收及利润均保持高速增长。

2016年至2018年，公司主营业务收入分别为19498.58万元、29634.74万元、42333.04万元，复合增长率约47.5%；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为3212.25万元、4329.45万元、6203.7万元，复合增长率约39%；其中系统设计开发收入为14433.38万元、27882.69万元、36368.65万元；营收占比为74.02%、94.09%、85.91%，复合增长率约58%。

由于公司以较高毛利率的系统设计开发业务为主要营收来源，推动公司主营业务毛利率保持在较高水平。

2016年至2018年，公司主营业务毛利率为63.28%、59.63%、61.7%，分别高于可比同业公司平均值15.13、15.24、17.23个百分点。

快速且高质量的增长背后，是公司自成立之初就确定的“研发驱动经营、技术是竞争之本”的发展理念。

公司所掌握的核心技术均来源于公司研发团队多年的自主研发，属于原始创新。

公司通过一体化全流程产品研发体系、“研发引领应用、应用提升研发”的循环研发机制、以及与高校的密切合作，建立起高效的研发模式。

2016年至2018年，公司研发费用占当期营业收入的比例分别为16.52%、12.66%、11.87%，在可比公司中处于高位。

截至2019年7月，公司拥有8项已授权的发明专利，9项在申请发明专利，计算机软件著作权147项。

在研发组织架构上，公司建立航天宏图研究院和西安、成都、南京、武汉区域研发中心，对关键核心技术，共性通用模块，专业扩展模块进行研发，并负责产品体系构建和应用推广。

在人才队伍建设上，截至2018年末，公司技术人员913人，其中博士61人，硕士324人，包括百人计划在内的归国留学人才11名以及军转科技人才66名。

董事长王宇翔是国家重点研发项目天地协同遥感监测精准应急服务体系构建与示范项目专家组成员，2018年10月被科技部评为“创新人才推进计划科技创新创业人才”。

持续的高强度研发投入，奠定了公司在政府建设民用遥感卫星地面应用系统设计领域处于绝对领先地位。

公司自成立以来，共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作，占总体的87.5%。

其中，2008年至2018年发射的30颗政府遥感卫星中，公司为其中23颗提供了地面应用系统设计，占比76.67%；政府已经立项并计划未来发射的34颗政府建设遥感卫星中，由于风云四号02星尚未启动相关工作，公司参与了另外33颗卫星的系统设计工作，占比97.06%。

3。

国内卫星应用市场空间巨大与产业发展深度融合 卫星应用产业是国家战略性新兴产业，产业规模正在由高技术试验向产业化推广和行业渗透，由小众走向大众，从专用市场向消费市场转型过渡。

根据卫星工业协会(SIA)发布的《2018年卫星产业状况报告》，从2013年到2017年，全球卫星产值从2310亿美元增长到约2690亿美元，卫星导航和卫星遥感为主要增长点。

据SIA统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1，而我国只有约3:1，卫星应用业务具有较大的发展空间。

公司所从事的卫星应用业务主要包括卫星遥感应用和北斗卫星导航应用。

随着中国高分辨率对地观测系统、北斗导航卫星工程等重大专项的不断推进，以遥感、北斗为代表的国产卫星应用产业实现了跨越式发展。

中国遥感卫星进入爆发期，卫星发射量从2016年开始连续两年增速达到100%，根据《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015~2025年)》，2019~2015年将有40余颗遥感卫星发射，其中商业遥感卫星比重不断上升。

资料显示，融合了导航和遥感在内的相关产业年产值超2600亿元。

北斗系统“三步走”发展战略即将达成。

根据规划，2020年我国北斗卫星导航产业规模将达到2400亿元，2015年至2020年复合增长率达到47%。

2035年前，我国将以北斗系统为核心构建覆盖空天地海、高精度安全可靠、万物互联万物智能的新时空体系，显著提升国家时空信息服务能力，满足国民经济和国家安全需求。

政策层面，国家陆续发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划2015~2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》等多项卫星应用发展规划，要求推动卫星应用，创新卫星+应用模式，面向防灾减灾、应急、海洋等领域需求，开展典型区域综合应用示范。

通过广泛服务于国家战略性工程和重大科技专项，公司的科研成果与产业进行了深度融合，具有明显竞争优势。

在遥感应用领域，公司连续承担了高分专项在国土、林业、气象、海洋、水利、地震、民政、减灾等10多个行业应用的先期攻关和系统研制，推动了高分系列卫星的行业示范应用；连续参与陆地公司连续承担陆地观测卫星、海洋卫星、风云气象卫星等国家民用空间基础设施建设，承担资源三号卫星、资源一号02C星等试验星地面应用系统核心任务研制。

在导航应用领域，公司参与了北斗卫星工程建设，承担多个重要核心任务，实现导航时频数据管理与应用、系统状态监测评估，提供高精度位置信息服务。

在数据分析应用服务方面，公司基于PIE搭建自动化数据加工生产线与云服务平台，具备海量陆地资源、海洋、气象等空天大数据生产加工能力，7×24小时为用户提供数据资源服务与数据的个性化定制，已在全国山洪灾害调查评价专项、国家生态红线管控工程、第三次国土资源调查等重大任务中得到应用。

此外，公司不断创新卫星应用及服务的新模式，基于华为云等公用计算设施环境，提供大气环境监测、农业种植决策、电力山火监测、风能发电资源评估等卫星应用服务。

4。

主营业务深化发展培育新增长极 公司本次公开发行新股不超过4,150万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金5.67亿元。

按照募集资金投资项目建成后来计算，预计每年为公司新增含税销售收入73,851.56万元，新增净利润19,487.01万元。

其中，用于PIE基础平台升级改造项目3.29亿元，这是对公司当前核心业务的进一步拓展、强化和提升，深度挖掘卫星应用产业技术在不同行业应用领域的市场潜力，提高公司产品附加值，同时巩固公司在该细分市场里面的优势；项目的建设有利于拓展公司产业链，提升盈利和抗风险能力。

北斗综合应用平台项目1.09亿元，以满足水利、气象、海洋、减灾等行业空间信息全维可视化与智能感知的需求，为公司内外部用户提供基础平台支撑。

大气海洋应用服务平台项目1.29亿元，该项目拟建设集大气及海洋信息“智能化采集、定量化分析、专业化服务”为一体的智慧信息服务支撑平台，为海洋和大气主管部门、各军兵种部门以及其他行业的企业提供基础性信息和资源共享服务。

5。

盈利预测与估值 公司为国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一，在基础软件平台、遥感行业应用与服务、导航非民用领域具有较强的市场竞争力。

随着公司“自有软件销售+系统设计开发+数据分析应用服务”商业模式成型以及从2019年开始积极扩大销售市场规模、先后成立各地办事处及子公司、积极对外进行业务宣传和业务推广，公司有望在遥感及北斗系统应用市场中占据先机。

而随着5G时代的到来，遥感及北斗系统应用速度将进一步加快。

我们预计公司2019至2021年实现营业收入5.78亿元、7.9亿元、9.87亿元；归母净利润分别为8092万元、1.03亿元、1.28亿元，考虑新发行4150万新股后，对应的每股收益分别为0.49元/股、0.62元/股、0.77元/股。

考虑到公司较为确定的成长性，加之科创板效应的影响，基于今年7月第一周公司同行业上市公司PE(TTM)平均值约为51倍、PE(19E)平均值约为31倍，确定公司估值区间为15.19~24.99元，估值中枢为20.1元/股，对应市值为33.35亿元。

（文章来源：证券时报） (责任编辑：DF120)。