重庆商标注册-工银瑞信基金刘伟琳：蓝筹风格基金回报率有望跑赢中小创基金-标哩哩商标注册

8月3日，天天基金举办的“穿越牛熊 持指以恒”指数投资论坛(北京场)在京正式召开。

在此次会议上，工银瑞信基金指数投资部负责人刘伟琳女士分享了她对《资产配置时代与指数化工具》的看法。

刘伟琳表示，最近几年蓝筹的业绩明显好于中小创，在当前经济形势下，投资者购买蓝筹风格的基金，它的回报率要好于中小创的基金。

另外，深证红利的指数基金可能对投资者的资产配置有一个比较好的补充，而且是一个比较好的获益标的。

而且它本身是蓝筹风格的基金，也符合近年来股票和基金投资的风格。

刘伟琳还指出，从全球市场来看，随着全球央行迎来降息潮，指数基金迎来反弹空间。

而如果是进入了复苏的空间，可以明显看到新兴市场指数要比发达市场指数弹性大。

以下为工银瑞信基金指数投资部负责人刘伟琳女士的演讲实录： 刘伟琳：感谢大家，感谢主持人的介绍，刚才两位嘉宾的演讲非常精彩，学到了很多。

今天主办方给我的题目是资产配置时代与指数化工具，其实我刚才看到一个比较新的数据就是美国居民家庭资产配置和中国居民家庭的资产配置，这是一个很有意思的数据，美国居民家庭资产配置在基金或者是资本市场的投资品上占的比例大概有三分之一，但是中国在基金比例上才有5%-10%。

中国居民大部分的资产配置在哪里呢？可能大家一想就知道大部分在房产上，中国居民的房产配置比例一般是在70%以上，像北上广深已经达到了80%以上。

为什么会产生这个现象？大家也比较容易理解，过去十年、十五年中国的房子是一直涨而不跌，所以投资房产是非常明知的选择。

但是站在现在这个时点上，我们还会再把新增基金投到房地产市场吗？或者我们还会把投资于房地产的资金留在那里吗？这是一个比较困难的问题。

刚才黄总介绍了美国居民在基金投资中指数基金又占它的比重非常重达到30%，中国即使经过这两年的发展，中国的指数基金的配置只占到7%，所以指数基金是比较好的配置工具，今天主要通过国内权益市场和海外权益市场的基金选择做一个介绍。

首先第一部分介绍一下国内的权益市场和基金选择问题，第一部分简单介绍一下A股的基本面情况，刚才姚总介绍的比较详细，我们从A股的财报数据可以看到2017年底到2018年年报数据是单调向下，一季度有一个小回升，二季度和我们预计的三季度不会像一季度表现那么亮眼，我们估计现在经济下滑速度确实压力比较大，而且加上国际形势的影响可能有一些对冲的经济政策出来，以前政治政策两大抓手房地产和基建，如果房地产不能成为政治政策的抓手，下半年基建会做出一个经济对冲现象。

我们看最近几年蓝筹的业绩明显好于中小创，我们曾经统计过一个数据沪深300成分股的净利润占到全部A股净利润的80%以上，全部A股有三千多只，沪深300有三百个，数量只占十分之一，但是净利润可以达到80%以上，可见蓝筹的利润是要明显好于中小创的。

在现在经济下行的阶段，其实如果我们购买蓝筹风格的基金我们认为它的回报率要好于中小创的基金。

看一下以沪深300为代表的估值情况，我们统计了沪深300现在的PE是12.49倍，PB是1.48倍，这个地方我们也统计了一下，在历史上沪深300在PB小于1.5倍的时候我以任意一个时点买入，只有一年的话盈的概率可以达到80%，两年的话盈的概率达到90%以上，指数投资是长期的阶段，短期买入卖出的话除非大家有比较好的择时能力，我们建议市场处于估值偏下的水平之下配置指数基金是一个好的选择。

前面介绍了基本面的情况，流动性的情况其实大家都比较清楚，因为2019年上半年经济状况不是很好，所以流动性整体比较宽松，因为5月下旬某些银行事件引起市场的波动，随机监管层采取了一系列的稳定市场的政策，所以流动性方面是逐渐恢复的状况。

从资金面来说年初非常明显就是外资引领了一波指数上涨的推动力，外资偏好风格大家清楚偏向大盘蓝筹风格，所以沪深300成分股也属于外资比较偏好的风格。

也因为此MSCI3月份本年度分三次把A股权重从5%提到20%，这个权重什么意思？举一个简单的例子有助于大家理解，中国股票和美国股票同时做一只指数，普通的方法按照市值加权的方法，美国权重有可能是百分之百，但是A股的权重是5%，那A股在其中虽然市值相对来说比较大，但是一乘权重的话权重就比较小，如果MSCI指数公司把A股的权重提高的话，那肯定会引领外部指数基金以及以指数为基本的基金资本流入。

5月28日那天非常明显感受到那一点，28日尾盘有一个大幅度拉升，权重提高到了20%，可以确定8月份和10月份MSCI将继续提高A股的权重到20%，我们预计全年会带动被动跟踪MSCI指数可以达到七百亿元。

我们工银沪深300是我管的，也获得过金牛，指数也比较好，截止2018年底在万德评级中是唯一一只连续六年获得Wind与综合评价五星级、连续三年获得Wind五年期五星评级的场外普通开放式沪深300基金。

刚才嘉宾介绍了SmartBeta基金，我们这个基金也属于SmartBeta基金的形式，因为它是比较集中有四只成分股，是由历史上深市股票组成，前十大股票行业分布相对来说一个是平衡，一个是集中在几大行业，包括家电、食品饮料、房地产、农林，这也是过去它表现好的原因，大家可以看一下过去几年实际表现。

这个指数发布以来近一年、三年、五年、七年、十年收益都非常好，经常出现基金排行榜前列的基金，近期规模得到比较大的增长，这是业绩表现图。

深证红利表现非常好，我们也做了它发布以来相对上证红利和中证红利的表现，深证红利远远好于其他两个红利指数。

我们对于它表现优异的原因进行分析，有四点，第一个是盈利能力强，它的成本股盈利非常稳定。

第二个是成长性高，因为它是一只深市股票。

第三就是研发能力好，第四是分红力较高。

详细介绍一下，一个是盈利能力稳定，我们跟全市场的股票做了对比，发现它的盈利特别是近两年经济下滑严重，但是深证红利成分股连续很多年盈利非常稳定，所以特别是现在经济环境下盈利稳定的股票可以获得表现上的业绩。

第二个是成长能力出色，我们用了ROE同比增速和全市场做了对比，近几年表现都是好于各个宽基指数。

我们从供应链角度也做了分析，下游企业主要集中在需求旺盛的行业，这个也为它本身的成长性提供了一些良好的条件。

第三个就是研发能力强，专利数量多，其他公司拥有专利数是个位数，现在大家知道A股市场只有非常注重先进制造、注重研发能力的股票才可能有未来爆发的能力。

另外一点就是深证红利研发费用也是在全市场领先的。

最后一点就是分红能力比较出众，这毋庸置疑本来就是红利股票，这是大家非常看中的，这里给大家介绍一下，给大家做一个普及。

我们认为现在经济形势下配置深证红利的指数基金可能对大家的资产配置有一个比较好的补充，而且是一个较好的获益标的。

而且它本身是蓝筹风格的基金，也符合近年来股票和基金投资的风格。

这个图比较明显的表示出来它可以在2016年大幅战胜创业板和中小创股。

另外外资的流入前面大概说到非常有利于深证红利指数的表现。

后面是对行业的详细分析，这里就不详细赘述了。

总结一下就是深证红利从北上资金以及本身的风格都是比较有利于未来的表现，可以推荐大家关注一下，而且这只基金2017年的时候收益是50%，近年来达到了20%、30%，表现比较突出的。

这是产品要素表，大家有兴趣可以去我们网站上查看，这是我们对标的和国内权益市场的介绍。

看一下海外权益市场，之前美国的经济一直比较强，从今年上半年以来美国经济进入了减速的空间，所以流动性也是在前几天又降了一次息，进入了比较宽松的通道，新兴市场迎来降息潮。

韩国、印尼、南非、乌克兰央行相继降息。

预计随后将有更多央行降息。

衰退期或者是下降期也是指数进行下一次反弹的空间。

如果是进入了复苏的空间，我们可以明显看到新兴市场指数白色要比发达市场指数黄色弹性大。

印度大家比较熟悉是第二大的新兴市场国家，GDP世界上排名第七，但是实际购买力评价计算GDP仅次于中国和美国仅次于第三位。

MSCI新兴市场指数中占的权重比较高。

我们分析了印度国家的经济发展，特别是分析了金砖五国当中，我们认为在这五个国家当中只有印度和中国是通过科技创新、技术驱动的经济作为经济发展的动能，而像俄罗斯、巴西还有南非大家比较熟悉是看大宗商品像石油、钢铁和其他的矿产资源作为他们经济发展的动力，资源型的国家比较依赖于大宗商品的价格，像印度这样的发展国家才有可能成为像中国过去十几年、二十年发展道路的接班人，可能会重复中国十几年、二十年的发展路径。

原因具体分析一下，首先一个就是大家都可以想到的人口红利，印度现在是人口总量第二大国家。

从抚养比和人口占比看一下，看国家抚养比数据，绿线是印度，总抚养比2035年-2040年之间会达到一个低点，什么是总抚养比？可以认为是我们现在年轻人抚养几个老人的数据，劳动人口占比是2035年-2040年达到一个高点，现在劳动人口占比一直是增加的，相比中国来说2010年左右劳动人口占比已经到达了一个高点。

对比中国可以看出这是2014年数据，中国人口是纺锤型，最多的人口分布在45-49，又了五年大概是五十左右，印度是金字塔型，越往下人口越多，可以看出人口潜力非常巨大。

你把中国形状压个十年、二十年中国的结构和印度现在人口结构非常相似，因为这样有利的人口结构推动了中国十几年、二十年的发展，我们知道阿拉伯人口也挺多，为什么发展不起来？就是因为教育，我们对比了印度和中国高等教育入学率，中国改革开放经过高等教育人口得到了很大的发展，而印度因为有等级制度，低种性的人可以上大学使得高等教育入学率得到快速的提升，而印度的高等教育入学率快速提升比中国也差不多晚了十几年、二十年的时间。

其次就是印度的劳动性价比优势非常突出，我们这个照片是我们之前同事去印度的时候拍的照片，大家想象不到这张照片是晚上十一点半拍摄，那时候印度地铁挤不上去，这代表了什么？印度城市有太多人刚刚进城，刚刚付首付买了房子，要努力工作养活妻儿，这和中国十几年前非常相似。

所以总结来说印度红利不管是人口结构还是人口素质、人口成本上都是非常有利于今后十年到二十年的经济发展，而且印度人有一个天生的优势就是他说英语，这一点无论是和发达国家和其他国家交流上比中国有优势。

我们看一下印度经济的情况，之前大概说到了，2015年，印度GDP突破2万亿美元，2017年达到2.4万亿美元；2013年以来，印度占世界经济总量逐年提高，2017年占比达到3.0%；按照世界银行购买力平价计，2016年印度占世界经济总量已经达到7%；IMF预测到2022年，印度将会超越德国成为全球第四大经济体。

2000年以来，印度GDP增速在世界主要经济体中仅次于中国，根据IMF预测，未来5年印度GDP增速领跑全球主要国家，我们拿到了2018年下半年的数据，印度可以看到印度经济增速从2017年处于六的台阶上，2018年达到7%、8%的经济增速，我们认为现在正好是印度发展的前夜，这可能是较好的投资机会。

印度打造务实外交，聚焦经济发展，这时候醒最好的领导人就是莫迪，他小时候是卖茶水的，他上台以来不像之前的国大党只注重上层种族的利益，而是真正聚焦国内大部分中下等级利益，开始了他的改革历程。

这个图是对比了印度和中国的铁路总里程数据，可以从图中看到蓝线是印度的总里程，中国是绿色的，蓝线还是英国殖民地期间就有非常高的总里程，印度地理条件非常好，大部分是平原，而中国其实地理条件并不如印度好，山地和高原占了很大部分。

而中国是在近几年高铁修建之后高铁总里程赶上印度，虽然印度有很长的铁路总里程，但是总里程是英国殖民地时代修建的，所以铁路基础条件非常差，大家有印象的图片就是印度人都挂在火车外面乘火车，所以我们认为它的基础建设只要把铁路部分修建完成，这是一项非常大的工程，也可以带动GDP增长非常大的幅度。

我们看到它的出口，我们对比了韩国、中国和印度的增速，我们发现韩国73-88年出口实现翻倍，中国是从88年-04，也是十五年出现了翻倍，印度从00-15年出国实现了翻倍，这不是巧合而是大国命运的传承，我们认为印度的崛起是不可阻挡的，这些都为印度打下了坚实的基础。

我们有一只印度的基金，估值水平历史上处于相对合理的水平，刚才姚总大概提到了，如果我们投资于印度的话，会不会币值有问题，会不会一夜之间贬值？我们统计过一个数据，俄罗斯和巴西的币值过去三十年间贬值了三十倍，另外一个贬值十几倍，印度三十年只贬值了30%-60%的样子，和中国人民币贬值速度差不多。

我们通过种种的投资限制，印度的确有很多投资限制，包括你投资它的股票，它可能要有六个月以上开户时间，包括你投资它的话可能有20%的资本利得税，我们通过大基金公司实现了对印度的投资，大基金公司在印度设有公司，所以我们通过这个方式给中国大陆提供了投资印度的通道，大家可以关注这只基金的基本情况，以上就是我给大家介绍现在我们对于经济的认识和对基金标的选择的推荐，希望大家有机会再次交流，谢谢。

(责任编辑：DF010)。